储能巨头港股上市掀热潮，5月储能指数上涨4.87%

　　五月储能指数跟随宏观经贸形式宽幅震荡，月中高点超过24年924行情的峰值，之后有所回落。月底储能指数为1381.79，本月上涨4.87%，同月创业板指数上涨2.32%。2025年前五个月，储能指数上涨6.94%，创业板指数下跌6.93%。与2021年初指数创立相比，储能指数上涨38.18%，创业板指数下降32.81%.

　　图1-2021年1月-2025月5月能指数运行情况

　　图2-同期储能指数与创业板指数的对比

　　储能的巨头，H股的溢价

　　宁德时代，仅用3个月就完成了H股申报并在5月20日于港交所上市，募集资金高达410亿港元(52.2亿美元)，创年内港股最大IPO记录。所募集资金90%将用于建设匈牙利电池工厂(匈牙利的年GDP约为2500亿美元，宁德对其匈牙利工厂的投入，约等于匈牙利GDP的2%)。值得注意的是，本次发行是首个以“仅设定价格上限”方式完成定价的“先A后H”上市项目，所设价格上限较定价当日A股收盘价零折扣。宁德时代港股上市开盘即高开，开盘价296.00港元/股，较发行价上涨12.55% ，同时也意味着较公司A股溢价12.55%。

　　5月结束，宁德港股收盘价303.4港币，折合人民币277.79，A股收盘250元，港股溢价 11.16%;另外一家A/H两地上市的储能巨头，比亚迪港股收盘价392.8港币，折合人民币359.65，A股收盘352.3元，港股溢价2.09%。而同期，A/H两地上市的公司，平价A股溢价率41%。

　　长期以来，H股相比A股折价主要源自于市场流动性，投资者结构和差异化的股息税率。港股成交高度集中，换手率不到A股的四分之一;A股散户占比高，投机性需求推高估值，H股由机构主导，估值更为保守。且港股外资占比高，容易受到全球风险共振影响，而港股科技股的盈利能力尚不及美股;港股股息税(10-20%)，通过港股通投资H股需要额外承担10%预扣税。A股根据持股时间差异化征收，一年以上免税，机构投资者通常免税。

　　但今年上述的原因也在发生变化。从资金面来看，南向资金年内净买入超6000亿港元，部分国际资金从美股获利减仓，开始流入港股。资金流入直接带动了流动性，港股日均成交额子2024年以来大幅提升，市场热度回暖。港股不再是纯“价值洼地”，而正在转向“成长+价值”的双核模式。

　　在宁德时代的上市过程中，外资与中东资金对其有数倍的超额认购。且作为行业龙头，未来有望纳入MSCI，恒生指数等，带来更多外资配置动力。而宁德时代，比亚迪港股相对于A股的溢价，也显示了外资和内资对什么是中国的核心资产，及核心资产的定价逻辑的差异。这种反向溢价或形成示范效应，推动更多A股龙头赴港上市。这便是中信所说，部分核心资产的定价权可能会逐步南移的理由。

　　储能企业掀起赴港上市热潮

　　近两年来，储能企业赴港上市掀起一轮又一轮的热潮。

　　在宁德时代挂牌港股之前，已有四家国内锂电池企业在港交所挂牌，分别为比亚迪(股票代码：1211.HK)、中创新航(03931.HK)、瑞浦兰钧(00666.HK)和正力新能(03677.HK)。目前还有亿纬锂能、双登股份、南都电源、海辰储能等储能产业链企业启动了赴港上市进程。

　　亿纬锂能——6月9日晚间，亿纬锂能披露，拟发行H股股票，并在港交所主板挂牌上市。亿纬锂能称，二次上市将进一步提高其资本实力和综合竞争力，提升国际化品牌形象，满足国际业务发展需要，深入推进全球化战略。

　　亿纬锂能称，此次港股上市所募集资金，将用于推进海外工厂建设，加快全球化产能布局，补充营运资金等用途。其尚未披露此次募资具体金额。亿纬锂能目前在匈牙利、马来西亚和美国布局海外工厂，总投额接近174亿元。

　　双登股份——3月11日，双登集团股份有限公司再次向港交所递交招股书。此次募资，双登股份主要用于东南亚兴建锂离子电池生产设施，建设研发中心、加强海外销售及营销、补充营运资金。

　　双登股份成立于2011年，专注于为储能电池产品的研发、生产与销售，主要产品为铅酸储能电池产品及锂离子储能电池产品，产品主要应用于通信基站储能、数据中心储能及电力储能等领域。招股书显示，公司近年来营收持续增长，2022年、2023年、2024年营收分别为40.72亿元、42.6亿元、45亿元。

　　南都电源——4月23日，南都电源宣布启动赴港IPO计划，拟通过发行H股登陆香港联交所。本次公司启动港股上市的核心目标将聚焦于海外市场的深度布局、国际业务版图的拓展以及境外运营资金的补充。坚持二十余年全球化战略，南都电源储能业务已经遍及160个国家和地区，在欧洲、北美、澳洲、日韩、中东等多个地区建立了本地化的销售服务中心，已具备全球储能项目落地销服一体化支持能力。

　　海辰储能——日前，海辰储能在港交所提交招股书，公司2024年营收增长至129.17亿元，净利润也实现扭亏为盈。提及转道港股IPO的原因，海辰储能在招股书中表示，香港联交所IPO将允许公司拥有一个国际平台，以在全球范围内提升我们的市场知名度;可触达国际资本并优化我们的资本结构;进一步提高公司的市场地位并有助于吸引国际人才。招股书数据显示，2022-2024年，海辰储能海外收入实现大幅增长，分别为3.3万元、1.01亿元、37亿元，海外业务收入占比由2023年的1%提升至2024年的28.6%。

　　思格新能源——2月21日，思格新能源向港交所递交招股书。公司成立于2022年，核心产品为全球首创思格光储充一体机。招股书显示，截至2024年9月30日，公司业绩收入约7亿元，核心产品销售额持续贡献总收入超90%。

　　果下科技——4月28日，果下科技递交招股书，在港交所主板上市。果下科技计划将募资所得用于提升研发能力、建设海外运营及服务网络等。据招股书介绍，果下科技是一家基于平台技术及人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品提供商，专注于研发并向客户及/或终端用户提供储能系统解决方案及产品。公司在2022—2024年间营业收入分别为1.42亿元、3.14亿元和10.26亿元人民币。